影视教育两条腿走路华夏视听IPO能得几分喜爱

编者按：本文来自微信大众号“IPO那点事”（ID：ipopress），作者泡芙先森，36氪经授权发布。

近来，华夏视听在港递送招股书，招股书显现，华夏视听不只包含影视制造与传媒事务，且旗下高级教育事务包含运营我国传媒大学南广学院。假如此次IPO顺畅，华夏视听就在国内长时间资金商场上创始了以“工业打包高级教育一起上市”的先河。

现实上，近年来影视职业发作了翻天覆地的改变，影视职业遭受“凛冬”已是不争现实。与此一起，华夏视听的民办高级教育事务尽管收入安稳，但某种程度上也面对着应战。

华夏视听“影视传媒+高级教育”的成长性怎么？混搭的事务形式能否为华夏视听带来满足安稳的赢利添加点？华夏视听的展开途径将依赖于轻财物仍是重财物？在这样的混搭的形式下，出资者又该怎么衡量华夏视听的内涵价值？

影视制造+高级教育两手抓

华夏视听传媒集团创立于1998年，现在以影视制造事务和传媒及艺术专业高级教育为两大主营事务。

在影视制造方面，依据揭露材料，华夏视听创始人蒲树林曾于1998年参加制造《影视同期声》，该节目是我国内地最早一档兼具影视资讯与专题报道的电视栏目。

2001年建立华夏在线，2003年首部电视剧《射雕英雄传》开播。2004年，我国传媒大学南广学院建立，2005年，建立华夏视听。2012年，经过出资《一夜惊喜》进入电影职业。

客观来说，华夏视听影视制造事务历史上曾取得不少好评，包含于2000年、2002年以及2003年取得全国电视栏目最高奖之一星光奖的《影视同期声》，2004年在我国电视金鹰奖上取得十佳长篇电视剧优异著作奖的《天龙八部》以及2019年取得最佳原创节目奖的电视剧《倚天屠龙记》。

一起，华夏视听与国内以及在线播放途径也有必定的协作，芒果电视台2018年播出的《封神》，华夏视听就出资了41%。

而在另一项主营事务高级教育方面，华夏视听旗下运营着我国传媒大学南广学院。依据弗若斯特沙利文计算，现在传媒及艺术相关专业在校生合计12697名，是我国第二大民办传媒及艺术高级教育提供商。2018-2019学年，超越58000名考生报考南广学院，而终究录取率仅为4.6%。

可以说，南广学院在运营离上的成功不开背靠的我国传媒大学这块“金字招牌”，但现在的局势却在悄然发作显着的改变。

“飘忽不定”的影视制造事务

1、影视制造公司面对方针危险和著作数量的两层限制

2016年以来，A股商场文明传媒板块累计跌幅高达67.79%，体现仅好于营销传达板块（-69.80%）和其他轻工制造板块（-75.24%），坐落倒数第三。另据《2019上半年电视剧工业陈述》显现，上半年全国电视剧存案总数为611部，全体下滑。

与此一起，细分的影视制造职业在发作巨变。应收款账期拉长、呆坏账问题杰出、项目大面积积压、上市公司股价大跌等，国内影视制造公司纷繁喊出“凛冬已至”。

现实上，近年来影视职业的体现欠安从某种程度上源于2017年以来监管层逐渐注重对影视职业的规范，并且这种监管趋严一向继续至今。尤其是本年7月9日，国家广播电视总局着重要求加强对宫斗剧、抗战剧、谍战剧的存案公示审阅和内容检查，管理“老剧翻拍”不良创造倾向。在经过影视监管风暴之后，影视职业更多的体现为产能缩短以及职业生态逐渐规范。

监管部门注重职业规范关于职业良性展开而言必定是利大于弊，但关于华夏视听等上市公司来说，方针危险就会使公司成绩面对必定压力。

并且，从商业形式上看，影视制造事务不只受方针限制，相同受著作数量影响。究竟影视事务的成功取决于每年发行的少量新片能否成功。以华夏视听为例，2016年影视制造收入仅为134.9万元，而2017年则突然增涨至3亿元，受方针影响2018年又回落至9139.6万元。2019年前6个月，影视制造事务营收打破4.3亿元。

一起在2019年上半年，A股影视传媒板块简直遭受全职业赢利下滑，依据现在十余家上市公司发布的三季报预告，光线传媒、北京文明等具有爆款电影的上市公司在陈述期内成绩复苏显着，但大部分影视类上市公司成绩体现仍然欠安。

材料来历：骨朵传媒

传媒类上市公司成绩的“飘忽不定”给出资者来带了许多不确定性。此前，高兴麻花欲从头三板“转板”A股商场时，也曾受到过相似质疑。那么，在整个板块现在仍然乌云密布的现状之下，华夏视听只能跟着职业潮流萧规曹随，仍是有什么其他的破局之道？

2、 坚持高质量内容或为“破局之道”，但“翻拍之路”并不好走

影视制造职业“凛冬已至”已是职业一致，但不可否认，我国传媒职业近年来在全体上展开十分迅速。多个方面数据显现，整个职业总收益从2014年的12359亿元人民币添加到2018年的21589亿元人民币，复合年添加率为15.0%。一起，预期传媒职业商场总收益到2023年将添加至37996亿元人民币，自2018年起复合年添加率为12.0%。

还有数据计算，2017年、2018年及2019年上半年，所发行的达到此规范并被商场视为热销系列的电视剧别离有37部、22部及16部。从2018年1月1日至2019年6月30日发行的合共38部热销电视剧中，华夏视听传媒热销电视剧共有3部，电视剧集数共169集，在热销电视剧五大制造公司排名第四。

关于华夏视听这样的影视制造公司而言，优异的剧本及制造与团队是其中心竞赛力的重要构成。

作为当之无愧的“金庸剧专业户”，华夏视听应该说不缺少好剧本。在2001年，华夏视听开端进入电视剧制造，其时华夏在线制造了金庸的《射雕英雄传》，赢得国内龙头门户网站新浪网颁布的最受欢迎电视剧奖。随后尝到甜头的华夏视听传媒就不断的翻拍金庸的著作，包含《天龙八部》、《鹿鼎记》、《神雕侠侣》、《笑傲江湖》、《倚天屠龙记》。

但实际上，闻名剧本和所谓的“热销”都不能和洽口碑画上等号，华夏视听的“翻拍之路”并没有赢得观众的喜爱。新版《倚天屠龙记》被吐槽没有魂灵，豆瓣评分终究滑落至5.7，华夏视听传媒2014年上映的《神雕侠侣》豆瓣评分仅4.4分，41.1%的观众给一星点评；2013年上映的《笑傲江湖》豆瓣评分仅为5.3%，43.5%的观众给予3星以下点评。

除了翻拍金庸著作，华夏视听近年来还测验制造了《凤求凰》、《封神》、《佳人无泪山河恋》等其他著作，但仍旧逃不过低分和吐槽。《凤求凰》豆瓣评分仅3.6分，61.8%的观众给予一星点评；《封神》豆瓣评分仅3.3分，65.8%的观众给予一星点评；《佳人无泪山河恋》豆瓣评分仅4.8分，52.6%的观众给予三星以下点评。

在这个观众审美水平渐渐的升高的年代里，大多数著作都逃不过“越翻拍越烂”的魔咒。尽管本年国产剧《长安十二时辰》取得不俗的口碑仍是印证了坚持对著作高质量的要求才是在一片职业“红海”中冲杀出来的“破局之道”，但在长时间资金商场这个寻求快速报答和变现的环境里，华夏视听能否花心思打磨好一部著作是需求打一个问号的。

“现金奶牛”仍是“现金毒奶”：高级教育事务的隐忧

1、民办高校商场集中度有望进步

据招股书显现，华夏视听的高级事务营收自2016年的2.38亿元添加至2018年的2.77亿元，比较于成绩“飘忽不定”的影视制造，华夏视听高级教育事务的收入看似更为安稳。

华夏视听高级教育事务展开得如火如荼也与近年来民办传媒及艺术高级教育迅速展开密切相关。2014年至2018年，民办传媒及艺术高级教育的在校学生总人数从44.5万人添加至51.98万人，同期总收入从人民币89亿元添加至人民币129亿元，复合年添加率别离为4.0%和9.8%。

另据沙利文计算，我国传媒及艺术业高级教育总收益从2014年的人民币594亿元稳步添加至2018年的人民币811亿元，复合年添加率为8.1%，估计于2023年将添加至人民币1108亿元，复合年添加率为6.4%。

在职业规划不断扩展的一起，高级教育超越50%的毛利率也颇具吸引力。依据招股书，2016-2018年，华夏视听高级教育事务部分毛利别离为1.24亿元、1.39亿元、1.59亿元，毛利率别离为51.9%、50.5%、55.6%。

当时，民办高校规范化展开的方针引领使得新设校园规范趋严，职业进入门槛的进步减缓了供应增速，加快职业整合。头部企业有望凭仗车牌盈利、规划效应和品牌效应进一步抢占商场占有率，未来商场集中度有望进一步进步。

看似作为职业头部的南广学院应该能从现有的职业蛋糕中分得一杯羹，但现在的局势却在悄然发作显着的改变。

2、没有“金字招牌”支持的南广学院路在何方？

华夏视听在招股书中表明，IPO筹措的部分资金将用于改进或扩展旗下大学容量、设备及教育设备，收买传媒及艺术高级教育组织或训练组织。可以精确的看出，华夏视听对高级教育范畴的展开极为注重。但不能忽视的是，除了监管方针趋严的职业性影响之外，全国各大公办艺术传媒专业的高级院校也都会对华夏视听构成竞赛压力。

尤其在南广学院脱离了我国传媒大学这块“金字招牌”之后，怎么确保本身优势的一起坚持生源不丢失，对错常值得华夏视听考虑的问题。

7月1日，南广学院及南京美亚向我国传媒大学一次性付出人民币1.6亿元缔结停止协作办学协议，从独立学院转变为民办高级教育组织，并方案于2021年更名南京传媒学院。

按2018/2019年在校学生计算，在我国749所民办传媒及艺术高级教育组织中，南广学院排名第二，共有在校生12697名，占商场总比例的2.4%。我国民办传媒及艺术高级教育组织集中度比较涣散，前五强的大学总人数约占总学生人数的13.9%。与我国一切2663所公立及民办高级教育组织比较，排名第四位。

另据招股书显现，我国传媒大学南广学院4年膏火根本坚持在1.3万到1.8万之间。依托我国传媒大学背书，其2015/2016学年、2016/2017学年、2018/2019学年，别离有大学本科在校生12164人、12468人、13008人及13515人。

不过，与我国传媒大学的“平和分手”意味着南广学院要重整旗鼓了。在没有我国传媒大学支持之后的南广学院，是否能还可以坚持此前在考生和工作单位心中的闻名度，然后不会对招生及工作发生较大的不确定性，现在还很难下结论。但至少在得知南广学院要从头更名后，就有不少在读学生对自己结业后的结业证表明了忧虑。

因而，关于更名之后的南广学院来说，校园内生的招生是否能坚持安稳添加相同具有较大的不确定性。一旦学额添加不达方针，“现金奶牛”变成“现金毒奶”，一轮成绩和估值的双杀就不可避免。

结语

不管是成绩奉献极为不安稳的影视制造，仍是被视为公司“现金奶牛”的高级教育，华夏视听的两这大主营事务都要面对不确定性。

关于公司传统的影视制造来说，在新老竞赛对手的夹攻下，怎么坚持产品的高质量、高口碑产出是公司现在需求处理的首要问题。

而从教育职业的方针导向来看，高教板块是民办教育中方针较为宽松的范畴，但从方针施行的实操视点动身，即便当时中心层面的民促法施行定见经过落地，详细到各个省市中仍需求依照各地方政府出台对应的详细施行法令实施，终究在民办校园并购、协议操控、VIE 架构、税收优惠、土地出让金补缴等详细规定的不确定性较大。

在停止了我国传媒大学的服务运送过渡为民办高级教育组织之后，南广学院怎么坚持此前在考生和工作单位心中的闻名度也是华夏视听需求细心考虑的问题。

职业隆冬以及方针整理后充溢不知道的布景下，华夏视听此刻上市恐怕难言是一个好挑选。