网上不让卖了同行也罢工这家公司却想上市找钱持续扩产

每经编辑：李净翰

进入11月，随着中国电子烟网售禁令的出台，曾受到资本热捧也得到罗永浩看好的电子烟行业似乎一夜之间进入了“寒冬”。

图片来自：摄图网（图文无关）

央视财经近日的一篇报道就写道，

深圳某电子烟工厂工人表示，工厂原来一两千人，现在没什么班加，辞工了。现在每天8小时，2200元都拿不到，走了很多人。

一家电子烟工厂的工作人员表示，自从11月1日电子烟网售禁令出台后，他们的电子烟订单急剧下滑，以前他每天都要被客户催着加班加点出货，现在他每天都要催促客户来工厂提货。

深圳的电子烟代工厂有相当部分业务为海外电子烟代工，业务繁忙时几乎基本上每天都要加班到晚上九点半，现在不仅没有加班，新建的生产线也基本全都停工了。

电子烟行业的日子不好过，行业龙头却想募集资金继续扩产，12月19日，全球最大的电子烟制造商——深圳市麦克韦尔科技有限公司（下称“麦克韦尔”）以控股公司思摩尔国际控股有限公司（下称“思摩尔”）的名义向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。麦克韦尔将募集资金新建江门和深圳两个产业园，如江门产业园就要投资27亿元人民币。不过，麦克韦尔并未披露将募集的资金总额。

图片来自：麦克韦尔招股书

同日，通过孙公司间接持有麦克韦尔37.55%股份的A股上市公司亿纬锂能（300014，SZ）也发布公告称，麦克韦尔已于2019年12月19日向香港联交所递交了上市申请文件。值得一提的是，亿纬锂能是今年的大牛股，截至12月20日收盘，公司股价今年以来涨幅达到了237%。

图片来自：亿纬锂能公告

上半年净利润超9亿元

据港交所12月19日披露，麦克韦尔以思摩尔的名义向港交所递交上市申请，中信里昂为其独家保荐人。

麦克韦尔在招股书中表示，电子烟是一种电池供电的设备，其设计通常与传统卷烟类似，并且当使用者从中吸气时会散发出雾化的电子雾化液。电子烟产品包括封闭式电子雾化设备、开放式电子雾化设备及加热不燃烧设备。

图片来自：麦克韦尔招股书

招股书显示，2018年全球前五大参与者占市场占有率31.9%，但前十大仅占总市场占有率的一半以下，且大部分为中小企业。麦克韦尔位居第一，并且是唯一一家市场占有率超过10%的企业。

图片来自：麦克韦尔招股书

电子烟看上去高大上，但却是一个劳动密集型行业。麦克韦尔生产及制造的员工占比高达91.5%，而技术人员占比为4.3%。过去三年半，公司研发开支分别占各自期间总收益的2.1%、3.9%、3.1%和2.9%。

截至今年6月30日，美国仍是麦克韦尔最大市场，收入占比30.5%，中国大陆市场的收入占比为18.6%。中国香港市场占比虽达20.3%，但均来自再出口和运输环节。

2016年至2018年，麦克韦尔营业收入分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元，复合年增长率为120.3%。公司毛利率也从24.3%增至41.5%，对应历年净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元，复合年增长率为162.9%。

图片来自：麦克韦尔招股书

今年上半年，麦克韦尔营业收入为32.74亿元，同比增长178.4%，净利润为9.31亿元，同比增长415.9%，毛利率达41.5%。麦克韦尔的毛利率能够上升，主要归功于制造成本的下降。招股书披露，锂离子电池的价格从2013年的每瓦时约人民币1.9元减少至2018 年的每瓦时约人民币0.8元，降幅超50%。

图片来自：麦克韦尔招股书

融资是为了扩产

麦克韦尔表示，上市融资的目的之一，就是新建江门和深圳两个产业园。招股书披露，江门产业园将包括两期，投资额约为27亿元人民币至30亿元人民币，预计第一期将于2021年开始运营，代工月产能将增加9000万，而第二期于2023年前后开始运营，其代工月产能将进一步增加1.2亿，江门为该公司自有物业。

至于深圳产业园，建筑面积将约为18.7万平方米。截至最后实际可行日期，麦克韦尔就该项目已开始与当地政府进行沟通，预期自收购国有土地使用权至开始其运营需耗时约两年。

麦克韦尔表示，此次募资还将用于实施新生产基地的自动规划生产及装配线、升级集团ERP系统及升级现有工厂；收购可与现有业务产生强大协同效益或互补的有前景的公司；拨付运营资金及其他一般企业用途等。

控股股东今年以来股价大涨超200%

尽管麦克韦尔还未正式登陆港股市场，但长期资金市场对其热捧已经可见一斑。

今年1月，麦克韦尔召开股东大会，审议通过了在新三板终止挂牌的议案，公司在新三板挂牌期间，收益率超十倍，除牌前市值为85.30亿元人民币。

Wind多个方面数据显示，麦克韦尔背后的控股股东亿纬锂能，今年以来股价涨幅已经超过了200%，在12月16日，股价创出了历史新高。截至18日，公司总市值为514亿元。

图片来自：Wind

在为麦克韦尔供应了3年的锂电池产品以后，亿纬锂能决定投资这家公司。2014年4月，麦克韦尔创始股东与亿纬锂能签订股权转让协议。根据协议，亿纬锂能以1000万元人民币，获得50.10%股权。此后，麦克韦尔又经历了多次股权变更，截至12月18日，亿纬锂能通过孙公司间接持有麦克韦尔37.55%股份。2016年至2019年上半年，麦克韦尔从亿纬锂能采购额占总销售成本约5%。

电子烟行业进入寒冬

麦克韦尔援引第三方机构报告称，全球电子烟市场规模以27.9%的复合年增长率从2013年的94亿美元迅速增加至2018年的323亿美元，且预期将以复合年增长率40.0%进一步增长至2023年的1734亿美元。

麦克韦尔描绘的前景诱人，但电子烟却是一个政策风险极大的行业。公开资料显示：

11月1日，国家市场监管总局和国家烟草专卖局联合发文要求，各类市场主体不得向未成年人销售电子烟，敦促电子商务平台及时关闭电子烟店铺，并将电子烟产品及时下架。随后，各大电子商务平台都下架了电子烟产品。

2019年9月12日，美国白宫宣布，由于使用电子烟的初中生和高中生人数增加，将禁止使用有味道的电子烟——除了含有烟草味道的产品。11月16日，苹果公司宣布从移动应用程序商店中移除所有与电子烟相关的应用程序。

到目前为止，已经有20多个国家和地区，主要是南美、中东和东南亚，禁止销售电子烟产品。泰国的禁烟法最严格，而澳大利亚、加拿大和挪威等国则出台了许多限制措施。

据央视财经此前报道，如今不仅国内电子烟生意不好做，随着电子烟全世界禁售范围的扩大，以出口为主的电子烟工厂订单急剧下滑，日子也慢慢变得不好过。

图片来自：央视财经

刘团芳是深圳一家电子烟代工厂的负责人，他们的电子烟产品主要出口美国，近几年他们的出口业务一直在快速增长，但是自从今年9月份，随着美国禁售“口味电子烟”的消息传出后，他们电子烟的订单出现了快速下滑。刘团芳表示，按照去年的规划，今年我们该做到14亿元，但是现在看来，最多统计大概7亿-8亿元。

中国电子商会电子烟行业委员会秘书长敖伟诺表示，现在电子烟企业面临两大问题：

第一，大规模裁员。第二，恐慌性抛售产品。根据他们最新的统计，应该有超过50%的裁员的压力。另外一方面，订单下滑的企业超过70%以上，这对整个电子烟行业是非常大的压力和挑战。他呼吁所有的电子烟企业，应该理性正确对待当前困境，避免大规模裁员，恐慌性抛售产品。对于电子烟网售禁令的后续影响，分析人士认为，对线上渠道的关闭以及禁止线上营销的措施，可能在未来一段时间内影响相关品牌的销售情况，品牌方也将加大对于线下渠道的拓展和深耕，线下的渠道成本或将进一步上升。

麦克韦尔也在招股书表示，许多政府正在考虑实施更加严格的法律和法规以规范传统香烟替代品的出现，预计将对电子雾化行业施加各种限制，包括禁止公共场所使用、征收附加税等。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）

每日经济新闻综合央视财经、思摩尔招股书、每经APP

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