赢利暴升的携程能否说走就走

　　出品 | 虎嗅投研

　　作者 | 丁萍

　　3月19日，携程发布了2019年全年未经审计的财政成绩。财报显现，携程2019年全年净经营收入为356.66亿元，同比增加15.18%；归母净赢利为70.11亿元，同比增加530.49%。

　　携程2019年财报显现赢利暴升，营收却增加乏力，背面的原因是什么？以及疫情对携程的影响是什么？让我们经过携程2019年财报一探终究。

　　一、携程的中心事务开展怎么？

　　交通票务和酒店预订是携程两大中心事务，中心事务增加疲软，必然会约束全体营收增加。

　　携程主经营务包含交通票务、酒店预订、游览休假、商旅服务等在线游览服务。

　　现在，交通票务和酒店预订是携程的两大中心事务，两者占比在80%左右。其间，在2015年收买去哪儿导致交通票务事务在2016年大幅赶超酒店预订事务，交通事务成为携程榜首大营收源。

数据来历：公司公告

　　受航空出售方针影响，交通票务事务增加疲软。

　　交通票务事务是携程现在最大的营收源。2019年，交通票务完成营收140亿元，同比增加8%。

　　交通票务在2016年的营收增速到达98.2%，首要因为并表去哪儿成绩所造成的。其营收同比增速在2017年-2019年别离为38.5%、5.9%和8.0%，继续下滑。首要是2016年7月起，我国航空公司开端实行“提直降代”的出售方针，紧缩了携程交通票务的营收空间。

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　　并表驱动酒店预订事务大幅增加，但受美团限制导致其增速放缓。

　　2016年并表去哪儿致使携程酒店预订事务完成营收73.09亿元，同比增速到达58.32%，之后跟着美团酒旅的日新月异使其营收增速进入下行通道，在2019年只要17%。

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　　在线酒店预订商场中，美团与携程构成错位竞赛。携程定坐落高端商务游览商场，美团定坐落本地生活服务相对低端商场。所以携程的单间夜奉献收入要高于美团，仅从交易量来说，携程系的市占率远高于美团。

　　但依照间夜量计算口径，在2019年上半年我国在线酒店预订的商场格式中，美团凭仗低端酒店资源堆集的优势，占有47.30%的商场占有率，市占率遥遥领先，并高于携程、去哪儿和同程艺龙的市占率之和。

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　　为了拓宽商场占有率，近年来携程加快向三四线城市浸透，经过途径下沉来扩展在线酒店预订中的掩盖规划。携程的低星酒店间夜量在第四季度同比增加约50%，低端酒店预订增加势头杰出。

　　二、携程的生长才能怎么？

　　一系列并购一起驱动携程营收大幅增加，但跟着商场之间的竞赛的加重，中心事务增速放缓，导致营收增加受限。

　　携程在2015年10月与百度到达股权置换持有去哪儿50%的股份，自2015年12月31日起并表去哪儿。2016年12月，携程以14亿英镑收买了英国查找渠道天巡，自2016年12月31日起兼并天巡的财政成绩。外延并购促进2016年和2017年的经营收入增速别离到达76.59%和39.24%。

　　但营收增速在2017年、2018年和2019年别离跌至39.24%、15.56%和15.18%。除商场饱和度及携程本身体量渐渐的变大之外，阿里飞猪、美团酒旅等竞赛对手加快速度进行开展限制了携程中心事务的增加，导致全体营收增加乏力。

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　　从各事务板块来看，携程各个事务增加根本处于大幅放缓的状况。

　　从历史数据来看，自2016年以来，携程各个事务的营收增速均出现不同起伏的下滑趋势。尤其是交通票务的营收增速从2016年的98.2%下滑至2019年的8%。

　　酒店预订的营收增速也进入下行通道，2019年只要17%。

　　游览休假事务在2015年的营收增速到达了58.04%，首要因为有组织的游览和自助游的数量增加；随后，其营收增速一向维持在20%左右。

　　商旅服务的营收增速在2016年-2018年期间略有动摇，但根本保持稳定。在2019年同比微降2.2个百分点。

　　其他事务首要是在线广告服务，2019年营收增速到达27%，同比增加6.6个百分点，有所回暖。

　　但因为其他事务的收入占比较低，其增加回暖对营收增加的奉献微乎其微。

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　　三、携程的盈余才能怎么？

　　营收增速放缓之下，控费成了携程进步赢利空间的要害。

　　携程在2016年的归母净赢利亏本14.18亿元，同比下降156.54%，首要受两方面影响：一是携程在2016年上半年受包含四大航在内的航司暂停与去哪儿协作的影响；二是受股权鼓励的影响，2016年股权鼓励费用到达了35.60亿元，若除掉股权鼓励的影响，其归母净赢利为21.42亿元，同比下降32.02%。

　　2017年，携程紧缩期间费用，期间费用率从2016年的84.34%降至2017年的72.67%，然后开释了携程的赢利空间。

　　2014年-2019年，公司归母净赢利动摇较大，其同比增速别离为932.10%、-156.54%、251.97%、-48.40%和530.49%，首要遭到股权鼓励费用和公允价值损益的动摇影响。

　　2019年归母净赢利为70.11亿元，同比大增530.49%，究其原因，一是因为陈述期内非常常损益奉献36.30亿元，而2018年的非常常损益为-10.75亿元。若除掉此部分收益，2019年的扣非净赢利为33.81亿元，仅同比增加54.60%；二是得益于携程控费才能的提高，陈述期内期间费用率（商场费用率+管理费用率+研制费用率+财政费用率）同比下降5.87个百分点。

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　　费用率高企不下拖累了携程的成绩，提高控费才能，有助于开释更大的赢利空间。

　　因为商场之间的竞赛剧烈，为应对竞赛压力，2014年以来，携程开端加大出售费用和研制费用的投入，出售费用率和研制费用率提高显着。

　　在阅历了一系列并购整合之后，携程的出售费用率和研制费用率均有所下降，在2019年别离到达26.06%和29.92%。

　　跟着携程控费才能的提高，盈余空间存在进一步扩展的或许。

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　　四、疫情对携程的成绩影响怎么？

　　受新冠疫情迸发的影响，2020年游览职业全链条均丢失惨重。

　　携程在财报中下降了对2020年榜首季度预期。携程估计，2020年榜首季度净经营收入同比下降45%-50%。若不计股权酬劳费用，2020年第1季度运营亏本为17.5亿到18.5亿元。

　　携程泄漏，在此次新冠疫情期间，携程累计退订数千万订单，触及金额超越310亿元，相当于携程GMV的3.56%。而疫情前期携程为用户更好的供给无损退订、以及为供货商分管的财政丢失，都会反映在2020年榜首季度的成绩中。

　　疫情影响出售回款，使游览企业面对较大的资金压力。为了缓解资金压力，携程寻求以下办法进行自救：

　　（1）敞开“复兴V方案”，促进现金回流。3月5日晚间，携程举行了“游览复兴V方案”，将联合数百意图、万家品牌一起投入10亿元复苏基金，促进游览消费，复兴疫后游览经济。仅2周，酒店预售销量就有了20倍的增加，其间一件3000份的酒店预售套餐在半小时内被抢光。

　　（2）高管降薪节省。3月9日，携程CEO孙洁发布内部信称，从本月开端，携程联合创始人、董事局主席梁建章和孙洁开端0薪。高管层也提出自愿降薪，最低半薪，直至职业康复。其他职工暂缓涨薪，服务部一线职工可正常调涨薪资。

　　以上办法在某些特定的程度上缓解了携程的资金压力。且从现金流看，携程经营活动现金净流量规划继续扩展，并继续高于当期净赢利规划，自生造血才能较强。

　　到2019年12月31日携程现金及现金等价物及短期投资余额总计429.8亿元，在手资金足够，这也能为携程渡过窘境供给足够的资金保证。所以现在看携程有望渡过“至暗时间”。

　　当然，危机与机会并存。因为携程的交通票务和酒旅预订事务归于刚需，疫情往后，其间心事务或许会迎来报复性反弹，有助于携程打破营收增加乏力的窘境。